M&A market

경기불황, M&A시장은 축소되지만 팔릴 매물은 팔린다.

향후 M&A시장에 대한 2가지 시선

Case Study

쇼킹한 어도비의 피그마 인수

어도비(Adobe)가 디자인 소프트웨어 기업 피그마(Figma)를 28조 원에 인수한다는 기사로 떠들썩했습니다. 28조 원의 밸류에이션이 단연 이슈의 중심이었습니다. 피그마의 22년 예상 매출이 약 5,000억 원이고 매출액(영업이익 아님)의 50배를 초과하는 밸류에이션이기 때문입니다. 현재까지는 어도비가 너무 비싸게 샀다는 여론이 강합니다. 인수 발표 이후 어도비의 17% 주가 하락이 이를 증명해 줍니다.

어도비가 이런 선택을 한 배경은 심플하면서도 복잡합니다. 아마도 M&A의 모든 장점을 다 고려했을 것입니다. 시너지, 규모의 경제, 신사업 확장, 경쟁자 압박, 점유율 확대 등 M&A의 이론적 장점들을 총망라하였을 것이고 이것이 밸류에이션에 적용되어 PSR* 50배의 거래가 성사된 것입니다.

여기서 주목할 점은 밸류에이션 결과가 거래 상대방에 따라 이렇게 크게 변동될 수 있다는 점입니다. 피그마가 단독 상장을 시도했거나 다른 상대방과 딜을 했다면 전혀 다른 결과가 나왔을 것입니다. 시너지 효과를 얼마나 창출할 수 있느냐, 그 시너지를 창출하는 주체가 누구냐는 딜에서 참 중요한 지점입니다.

어도비는 인수 실사와 밸류에이션 과정을 통해 시너지 효과를 구체적인 숫자로 산정해 보았을 것입니다. 가정한 미래가 틀릴 수 있다는 건 어도비도 알고 있지만, 28조에 인수해도 더 큰 밸류업을 달성할 수 있을 것으로 판단한 것입니다. 딜을 할 때 상대방을 잘 선택하는 것이 얼마나 중요한지를 보여주는 인상적인 사례입니다.

• SKS프라이빗에쿼티(PE)와 SG PE가 지난 6월경부터 돌입한, 폐기물 중간처리업체 창원에너텍의 매각을 타진하고 있습니다. 창원에너텍이 연말 폐기물처리시장을 달굴 수 있을지 주목됩니다.
• 올해 'SK에코플랜트의 제이에이그린, 싱가포르 테스 인수' 및 '에코비트의 동명테크 인수' 등 폐기물처리업 M&A가 계속해서 이루어졌습니다.

• SM엔터테인먼트가 라이크기획과의 프로듀싱 계약 조기종료 의사를 밝혔습니다.
• 이수만 대표 프로듀서가 라이크기획의 지분 100%를 보유하고 있으며, SM엔터는 상장 후 라이크기획에 음악자문 및 프로듀싱 업무 대가로 인세로 지급해 왔습니다.
• 시장에서는 이 프로듀서가 라이크기획을 포기한 데는 M&A 추진과 연관이 있을 것이라고 보았습니다.

• 매크로머신이 M&A 시장에 매물로 등장했습니다. 매크로머신은 내년을 목표로 기업공개(IPO)를 준비 중이었습니다. IPO에 앞서 경영권 지분 매각을 포함해 다양한 투자 방안을 두고 검토 중인 것으로 파악됩니다.
• 올해 매출액은 300억 원대로 예상됩니다. 매출액 상당 부분은 카메라모듈 부문에서 나오는 구조이나, 2차전지 관련 수주가 늘면서 향후 2차전지 섹터가 매출을 견인할 핵심 사업 부문이 될 것이란 전망입니다.