💡 대표의 능력과 기여도

MMP Deal Insight 제26호.

2023. 3. 2.

💡 대표의 능력과 기여도

🔔 3월 1주차 Deal Insight

안녕하세요, 구독자 여러분.

이번 호에서는 대표가 회사에 기여하는 정도와 매각 가능성 사이의 관계에 대해서, 그리고 GS그룹의 M&A에 대한 접근방식, 사례 등에 관해 준비하였습니다!

Deal

대표의 능력과 기여도

대표의 기여도와 매각 가능성 사이에는 어떤 관련이 있을까요?

"대표 없이도 알아서 잘 돌아가는 회사입니다."
vs
"대표 없이 이 회사를 이야기할 수 없습니다."

단순 "매각"의 관점에서 어떤 회사가 더 좋은 딜이 될 가능성이 높을까요?

기업이 영원히 지속될 수 있는 이유는 기업의 본질은 결국 브랜딩과 시스템에 있기 때문입니다. 그리고 브랜딩과 시스템에 대표이사 개인의 점유율이 낮을수록 훌륭한 기업인 것도 분명합니다.

그러나 중소기업(매출 1,000억원 회사도 대기업, 중견기업이 아니라면 모두 중소기업임) 수준에서 전자는 사실상 불가능에 가깝습니다. 많은 대표들이 내가 없어도 회사는 잘 돌아간다고 이야기하지만, 사실 대표이사와 주요 경영진이 빠지면 그 회사의 성장과 미래는 보장받기 어렵습니다.

그래서 중소기업 매각 딜에서는 "능력과 기여도가 높은 대표"가 더 매력적인 경우도 많습니다. 능력 있고 열정적인 대표도 인수자가 얻고자 하는 중요한 요소 중 하나이기 때문입니다. 물론 이 경우 한 번의 거래로 100% 엑싯하는 바이아웃 딜은 어려워질 수 있지만, 중소기업의 현실은 충분히 인지하고 있어야 합니다.

산업과 회사를 가장 잘 이해하고 있는 사람이 누군지, 회사의 미래 성장을 가장 잘 만들어줄 수 있는 사람이 누구인지 객관적인 시선으로 살펴볼 필요가 있습니다. 대표와 핵심 경영진의 능력을 어떻게 보여줄지 고민해야 하는 이유입니다.

Case Study

M&A에 대한 접근방식의 변화, GS그룹

보수적 행보에서 신성장동력을 찾기 위한 적극적 모습으로

GS그룹은 M&A에 보수적인 행보를 보여 왔습니다. LG그룹에서 분리되어 GS그룹이 출범한 2005년 이후 인천정유, 대한통운, 하이마트 등 여러 대형 인수전에 참여했다가 이후 불참 의사를 밝히고 물러나기도 했습니다. 보수적 행보의 이유로 오너 일가 수십 명이 지주회사의 지분을 잘게 쪼개어 나눠 가진 특수한 지배구조 또는 재무에 밝은 허창수 전 회장이 적정가치 산정을 중시해 무리한 베팅을 하지 않는 진중한 성향과 관련이 있다고 합니다.

그런데 2019년 허태수 회장이 취임한 이후로 M&A에 좀 더 적극적으로 변화했습니다. 허태수 회장은 새로운 것을 크게 만들자는 뜻의 “뉴 투 빅(New to big)”이라는 슬로건을 통해 새로운 사업 모델 확장에 대한 의지를 나타냈습니다. 이에 대해 2020년 코로나19, 국제유가와 정제마진의 하락으로 그룹의 실적을 좌우하는 GS칼텍스가 흔들리자 신사업의 필요성에 대해 오너 일가 내부에 공감대가 형성된 것 같다는 이야기가 있습니다.

허태수 회장이 이끄는 GS그룹에서는 어떤 변화가 있었을까요? 그룹 지주회사인 ㈜GS의 규모가 커졌고, 지주사 내 사업지원팀의 명칭을 미래사업팀으로 바꾸어 그룹 차원에서의 M&A 검토, 신사업 발굴, 미래 전략 등을 맡게 했습니다. 그리고 실리콘밸리에 투자회사 GS퓨처스와 GS비욘드를 설립했고, 작년 기업형 벤처캐피털(CVC)인 GS벤처스를 설립해 펀드 결성까지 마쳤습니다.

Deal 사례를 보면, GS는 유통·커머스 기업인 GS리테일과 에너지 전문 사업지주회사 GS에너지를 통해 여러 지분투자와 인수를 진행했습니다. GS칼텍스와 GS에너지는 카카오모빌리티에 투자했습니다. GS리테일은 메쉬코리아, 펫프렌즈, 딜리버리히어로코리아, 농업법인 퍼스프, 쿠캣 등의 지분을 인수하여 기존 유통, 편의점 사업에 더해 물류, 식품, 플랫폼 등 여러 사업과 시너지를 만들고자 했습니다. 2021년에는 ㈜GS가 비마이프렌즈(팬 플랫폼 스타트업), 한국신용데이터(소상공인 재무·회계관리 서비스)에 각각 10억원, 43억원을 투자했는데, 지주회사가 처음으로 직접 스타트업에 투자를 시작했다는 데 의미가 있습니다.

작년 GS가 딜 시장에서 가장 큰 주목을 받았던 것은 보톡스 전문기업 휴젤 인수일 것입니다. GS는 사모펀드(IMM인베스트먼트)와 컨소시엄을 이뤄 휴젤 인수에 성공했습니다. 자본을 가진 재무적 투자자(FI)와 전략적 투자자(SI)의 협업은 양쪽 모두에게 유리했습니다. GS는 인수에 투입해야 하는 금전적 부담을 줄이고, 사모펀드가 보유한 포트폴리오 기업과의 시너지도 기대할 수 있습니다.

휴젤 인수전에는 GS컨소시엄과 사환제약 컨소시엄이 맞붙었는데, 사환제약 컨소시엄은 해외 제약사와 투자사로 구성되었습니다. 그런데 휴젤이 보유한 기술(보툴리눔 톡신)이 국가 핵심기술에 해당해, 이 기술을 보유한 회사의 지분 구조가 변경되거나 M&A를 할 때 정부 차원의 규제를 받습니다. 매도 측은 국내 대기업이 포함된 GS컨소시엄에 매각하는 것이 추후 정부의 승인 절차를 받기에 유리할 것이라는 판단이 있어서, 사환제약 컨소시엄이 약 20%(3500억원) 정도 높은 금액을 제시했음에도 GS컨소시엄이 승기를 잡을 수 있었다는 분석이 있습니다.

투자업계에서는 GS가 웰에이징(Well-aging)에 주목하고 있다고 봅니다. 작년 말 GS는 구강스캐너 전문기업 메디트 인수전에 적극적으로 참여했는데요. 구강스캐너는 임플란트와 패키지로 묶일 만큼 웰에이징에 밀접한 사업입니다. 그리고 휴젤을 그룹 차원의 바이오사업 다각화 플랫폼으로 육성해 바이오사업을 확장하겠다는 계획을 밝힌 점 등을 보아 GS가 바이오산업, 특히 웰에이징에 주목한다는 것을 알 수 있습니다.
M&A에 있어 보수적 행보를 보였던 GS그룹이 이제 변화된 모습으로 딜 시장에 등장하고 있습니다. 새로운 성장 동력을 찾기 위한 GS의 앞으로의 행보가 기대됩니다.

[Weekly Deal News]

1️⃣ 공유킥보드 ‘지쿠’ 운영사 지바이크, 프리 시리즈C 투자 유치

PM(퍼스널모빌리티) 공유 서비스 플랫폼 ‘지쿠(GCOO)’를 운영 중인 지바이크가 링크자산운용, 미래에셋증권으로부터 프리 시리즈C 투자를 유치했습니다.
미래에셋증권과 기업공개(IPO) 대표주관계약을 체결했다고 밝혔으며, 지바이크는 2025년 초 코스닥 입성을 목표로 하고 있습니다.

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2️⃣ 전기차 충전업체 대영채비, 1000억 투자유치 추진

대영채비가 최소 1000억원 규모 투자 유치에 돌입했습니다. 재작년 6월 스틱인베스트먼트와 휴맥스 자회사인 휴맥스모빌리티로부터 600억원을 투자받은 데 이은 후속 라운드입니다.
전기차 보급 확대로 충전 인프라와 플랫폼 중요성이 커지는 흐름에 발맞춰 인프라 투자 및 연구개발(R&D)을 강화하기 위해 자금 조달에 나선 것으로 파악됩니다.

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3️⃣ '친환경 패키징 솔루션' 써모랩코리아, PaaS로 고도화

친환경 패키징 기업 써모랩코리아가 30억원 규모의 시리즈 A2 후속 투자 유치에 성공했습니다.
확보한 투자금으로 넥스트 캐시카우로 낙점한 친환경 배송박스 '에코라이너'의 양산설비 시설을 구축해 매출 성장에 나설 예정입니다. 또한 친환경 패키징 기업에서 더 나아가 플랫폼(PaaS·Packaging As A Service)기업으로 성장한다는 복안입니다.

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4️⃣ 케이피에스, 폐배터리 재활용 '세기리텍' 경영권 인수

코스닥 상장사 케이피에스(KPS)가 폐배터리 리사이클링(재활용) 전문기업인 세기리텍의 지분 100%와 경영권을 확보했습니다.
케이피에스는 폐배터리 재생사업과 더불어 전기차용 리튬배터리 재활용 시장에 진출한다는 계획입니다.

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5️⃣ ㈜미래엔, 초중등 교육전문기업 ‘한솔플러스’ 인수

교육출판업체 ㈜미래엔이 “초중등 교육전문기업 한솔플러스를 인수했다”고 27일 밝혔습니다. 미래엔은 한솔플러스의 지분 70%를 확보하며 주식양수도 계약을 체결했습니다.
한솔플러스는 전국 2,400여 개의 가맹점과 4만 3천여 명의 회원을 보유한 초중등 수학, 영어 학원·공부방 가맹사업 전문 회사입니다. 이번 인수를 통해 오프라인 초중등 B2C 교육 서비스를 사업 포트폴리오로 추가하고, 초중등 학부모와 학생, 교사에게 미래엔 브랜드 인지도를 제고한다는 계획입니다.

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6️⃣ 발렌베리家 사모펀드, SK쉴더스 3조에 인수

글로벌 3대 사모펀드(PEF) 운용사 EQT파트너스(스웨덴 발렌베리그룹 계열)가 국내 2위 보안업체 SK쉴더스(옛 ADT캡스)의 지분 약 70%를 인수해 최대 주주 자리에 오릅니다.
SK쉴더스 기업 가치는 전체 주식 가치와 순차입금(2조원)을 합해 4조원 후반~5조원 수준으로 평가됐다고 합니다. EQT파트너스는 차입금 인수분을 포함해 3조원 이상을 투자할 예정입니다.

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