💡 프리밸류? 포스트밸류? 그래서 지금 얼마인 건데?

MMP Deal Insight 제22호.

2023. 2. 2.

🔔 2월 1주차 Deal Insight

안녕하세요, 구독자 여러분.

이번 호에서는 M&A에서 정말 중요한 능력과 그 능력을 가진 크리에이터에 대해서,
비상장기업의 기업가치를 나타내는 프리밸류와 포스트밸류의 개념에 대해 준비하였습니다.

Deal

최고의 M&A 전문가, 슈카

M&A 전문가에게 중요한 능력, 스토리텔링

슈카는 대한민국 경제 유튜버 중 가장 많은 구독자를 보유한 크리에이터입니다. 256만 명의 구독자가 그의 이야기에 집중하는 이유는 다양하지만 일단 재밌고, 유익하고 신선합니다. M&A를 다루는 콘텐츠에서 갑자기 슈카 이야기를 꺼내는 이유는 그가 제가 생각하는 최고의 M&A 전문가이기 때문입니다. 슈카 본인도 모르고 있겠지만 단연코 슈카보다 잘하는 사람은 거의 없을 것이라 확신합니다.

타고난 이야기꾼들이 있습니다. 그들은 사람들의 이목을 끌고, 집중하게 만들고, 생각과 행동의 변화까지 이끌어 냅니다. 슈카가 지금의 자리까지 올 수 있었던 것은 그가 타고난 이야기꾼이기 때문입니다. 그리고 M&A에 가장 중요한 요소가 바로 이 스토리텔링입니다. 잠재 인수자나 투자자를 설득하는 과정에 강력한 스토리텔링은 매력적인 전략이 되고, 이 매력적인 전략이 상대방의 의사결정을 좌우하기 때문입니다.

그렇다면 어떻게 좋은 스토리텔링을 만들어 낼 수 있을까요? 슈카의 전략을 통해 유추해 봅시다.

1. 그는 기업과 산업의 역사적 흐름을 통해 이야기를 풀어나갑니다. 사람들은 "옛날 옛적에"로 시작하는 스토리에 집중합니다. 역사만큼 인간의 근본적인 재미를 자극하는 요소가 없기 때문입니다. SM엔터테인먼트 기업분석을 하면서 추억의 현진영부터 소환합니다. 그렇게 사람들을 SM엔터테인먼트 이야기에 빠지게 합니다.

2. 기업과 산업의 역사적 흐름을 분석하면 다음은 미래입니다. 과연 미래는 어떻게 될까요의 화두를 던지고 시청자들에게는 웃음과 인사이트를 제공합니다. 코리아디스카운트 현상을 설명하며 기업 거버넌스가 어떻게 변해야 하는지 그의 생각을 논리적으로 정리하고, 그걸 듣는 사람들로부터 공감을 얻어 냅니다.

3. 예상치 못한 반전이 있습니다. 뻔한 기승전결이 기대되는 스토리에 살짝의 반전과 비틈을 추가합니다. 단점이라고 생각한 기업의 한계를 "오히려 좋다"로 해석해 강점으로 치환하기도 하고, 표면적으로 쉽게 보이는 분석과 해석보다 예상치 못한 요소를 전면에 드러내어 재치 있는 결론을 짓기도 합니다.

출처: 유튜브채널 "슈카월드"

4. 다양한 인싸들을 등장시켜 무게감 있는 근거를 제공하기도 하고, 재미있는 싸움을 붙이기도 합니다. 그가 이야기하고자 하는 이슈에 대한 최고의 전문가를 소환해 그들의 말과 글을 소개합니다. 서로 반대되는 주장을 찾아 싸움을 붙이면 그것만큼 재밌는 것도 찾기 어렵습니다.

5. 돌고 돌아 다시 논리의 중심으로 돌아오는 능력이 탁월합니다. 주제와 무관해 보이는, 쓸데없는 이야기로 새는 것처럼 청자들은 몰아갔다가 결국 다시 이슈의 중심으로 돌아옵니다. 그의 이야기를 듣고 있다 보면 '이걸 이렇게 설명한다고?'하며 놀라는 경우가 많습니다. 이야기 전체의 짜임새가 탁월한 것입니다. 물론 재미를 위한 시나리오도 있겠지만, 어쨌든 관련 없어 보였던 이야기들이 중심으로 잘 모이는 순간 청자는 그가 전달한 메시지를 더 강력하게 기억할 수밖에 없습니다.

6. 그리고 정직합니다. 어쨌든 그의 말과 의견에는 진정성이 느껴질 때가 많습니다. 조심해야 하는 말은 대놓고 조심하고, 할 말은 합니다. 그 정직함이 사람들에게 스며들기 때문에 탁월한 이야기꾼인 슈카는 사기꾼이 아니라 전문가가 되는 것입니다.

요약하면, 스토리의 대상과 산업에 대한 역사적 흐름과 미래를 분석하고, 짜임새 있는 전개 속 예상치 못한 반전을 포함시켜 기대감을 증폭시키고, 탄탄한 논리의 근거와 논쟁거리를 제시하여 타당성과 긴장감을 유지하면서, 정직하면 됩니다.

즉, 어렵습니다. 그러니 슈카겠죠.

Valuation

프리밸류? 포스트밸류? 그래서 지금 얼마인 건데?

비상장기업의 기업가치를 나타내는 표현

2023년 1월 딜 시장은 냉담했던 작년 말과 사뭇 다른 것이 느껴집니다. 2023년이 시작되자마자 누군가는 좋은 회사에 투자하기 위해서, 누군가는 좋은 투자자를 찾기 위해서 분주한 모습입니다. 새로운 회계연도가 돌아와서일 수도 있고, ‘금리가 어디까지 올라갈 것이냐?’에 대한 답도 예상 가능한 수준이 되었기 때문일 수도 있습니다. 물론 ‘제로금리’ 시대처럼 딜 호황기가 되는 것은 요원합니다. 다만 분명한 것은 2023년부터 누군가는 ‘빅딜’을 위한 착수 작업에 나섰다는 점이겠습니다. 마치 봄이 오기 전 ‘경칩’이 있듯, 그런 의미에서 오늘은 앞으로 딜과 관련하여 자주 나올 용어 몇 가지에 대해서 정리해 보려고 합니다.

바로 ‘프리 밸류(Pre-money Valuation)’과 ‘포스트 밸류(Post-money Valuation)’입니다. 한 번 질문을 드리겠습니다. 한국에서 가장 ‘비싼’ 기업은 어디인가요? 맞아요, 확실하게 삼성전자입니다. 어떻게 확실하게 말할 수 있었나요? 바로 삼성전자는 KOSPI 상장 기업이기 때문에, ‘시가총액 400조원’라는 객관적인 ‘가격표’가 있기 때문입니다. 한국에 상장된 2,575개(2023년 1월 말 기준) 상장 기업은 이러한 가격표가 있어서, 이 회사는 지금 얼마짜리라고 확실하게 말할 수 있는 것입니다.

반면 나머지 약 7백만 개(2021년 통계청 조사 결과)의 비상장기업은 이러한 가격표가 없습니다. 비상장기업은 얼마짜리라고 객관적으로 말할 수가 없는 것이지요. 그런데 ‘유니콘 기업’이라고 들어보셨나요? 한국에서는 통상 기업가치가 1조 원을 초과하는 비상장 스타트업을 유니콘 기업으로 분류해요. 이쯤에서 궁금증이 생길 것입니다. 경영진이 ‘우리 회사는 얼마 짜리입니다’라고 말하면 되는 걸까요? 비상장 기업인데 시가총액이라는 가격표도 없는데 말입니다.

비상장 기업은 시가총액이라는 가격표가 없습니다. 바로 여기에서 ‘프리 밸류’ 또는 ‘포스트 밸류’라는 용어가 등장하게 됩니다. 비상장 기업은 딜을 위하여 상대방에게 인정받은 기업가치가 있습니다. 이를 기준으로 딜이 끝난 이후 최종적인 기업 가치는 ‘포스트 밸류’라고 합니다. 포스트 밸류에서 투자액을 차감하면 ‘프리 밸류’를 구할 수 있습니다. 즉 프리 밸류는 투자 전 기업가치, 포스트 밸류는 투자 후 기업가치를 뜻합니다. 물론 다수의 시장참여자가 결정한 ‘시가총액’에 비해서 객관성은 떨어지겠지만, 적어도 당사자 사이에서는 인정받은 가격표가 되는 것입니다.

예를 들어서 A기업이 B기업으로부터 100억원 투자를 받는다고 가정해보겠습니다. 그리고 B기업이 A기업의 지분율 10%를 가지게 되었습니다. 그렇다면 A기업은 B에게서 1,000억원(100억원/10%)의 가치를 인정받은 셈입니다. 이를 다른 말로 하면 A기업의 포스트 밸류는 1,000억원이라고 표현합니다. 프리 밸류로 표현하면, 900억원에 100억원 투자해서 지분율 10%를 확보했다고 할 수 있습니다.

한편 ‘누적 투자금액’은 말 그대로 지금까지 투자 받은 금액을 단순 합산한 것으로 포스트 밸류와 개념이 조금 다릅니다. 예를 들어서 C기업이 2020년에 최초로 10억원을 투자받고 포스트밸류가 100억원이었다가, 2023년에 100억원을 투자받고 포스트밸류가 1,000억원이었다고 가정하겠습니다. C기업은 2023년까지 누적으로 110억원(100 + 10억원)을 투자받았습니다. 그런데 기업가치는 1,000억원입니다. 가장 최근에 인정받은 기업가치가 1,000억원이기 때문입니다.

이처럼 포스트 밸류, 프리 밸류는 마치 상장기업의 시가총액과 같이 비상장기업의 가격표 역할을 한다고 볼 수 있습니다. 그래서 비상장기업의 딜을 다루는 기사에서 말하는 기업가치가 대부분 포스트 밸류, 또는 프리 밸류를 의미하는 경우가 많습니다. 그때 이 기업가치가 포스트 밸류인지, 프리 밸류인지를 이해한다면, 그 회사가 얼마짜리인지 제대로 알 수 있을 것입니다.

[Weekly Deal News]

1️⃣ '아이엠-타다', 규모의 경제...카카오 대항 위해 맞손

타다 운영사인 브이씨엔씨(VCNC)와 아이엠(IM)택시 운영사 진모빌리티가 지분교환을 통한 합병을 검토하고 있습니다. 택시 기반 모빌리티 시장의 90%가량을 장악한 카카오모빌리티에 대항하기 위해서입니다.

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2️⃣ 대신증권, 부동산 조각투자 플랫폼 카사 인수 추진

대신증권은 현재 부동산 조각 투자 플랫폼인 카사코리아의 경영권을 포함한 지분 과반수 매입을 위한 실사를 진행 중입니다. 실사를 마치고 이달 중에 인수 계약을 마무리할 예정으로, 인수 금액은 300억원 수준에서 협상 중인 것으로 전해졌습니다.

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3️⃣ 퍼틸레인, 퍼포먼스 마케팅 대행사 블루오렌지 인수

종합 마케팅 에이전시 퍼틸레인은 블루오렌지커뮤니케이션즈를 인수했다고 1일 밝혔습니다. 블루오렌지커뮤니케이션즈는 다양한 산업군의 퍼포먼스 마케팅 수행과 네이버·카카오의 공식 대행사 선정을 통해 중견 대행사로 고속 성장한 회사입니다.

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4️⃣ 시니어 개인 비서 서비스 ‘똑비’ 운영사 ‘토끼와두꺼비’, 매쉬업엔젤스로부터 투자 유치

시니어를 위한 개인 비서 서비스 ‘똑비’를 운영하는 ‘토끼와두꺼비(대표 함동수)’가 초기 스타트업 전문 투자사 ‘매쉬업엔젤스’로부터 초기 투자를 유치했습니다.

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5️⃣ 오큘러스에쿼티파트너스, 냉동장비 제조 '에이씨알텍' 인수

사모펀드(PEF) 운용사 오큘러스에쿼티파트너스가 산업용 냉장 및 냉동장비 제조업체인 에이씨알텍 지분 100%를 인수했습니다. 거래 규모는 200억원입니다. 코로나19로 온라인 식품시장이 성장하면서 냉장·냉동창고 수요가 급증함에 따라 에이씨알텍이 우수한 현금창출능력을 이어갈 수 있다는 판단이 깔린 것으로 보입니다.

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6️⃣ 스위트바이오, 105억 규모 시리즈B 투자 유치

식품 기반 바이오테크 기업 ㈜스위트바이오(대표 오종민)가 총 105억원 규모의 시리즈B 투자를 유치했다고 30일 밝혔습니다. 최근 2년 동안 누적 투자금은 135억원입니다. 스위트바이오는 주요 대학가를 포함한 전국 11곳의 그릭데이 매장과 온오프라인 유통 채널에서 성공적으로 그릭요거트 브랜드 ‘그릭데이’를 선보이며 국내 그릭요거트 시장에서 독보적인 브랜드력을 갖추고 있습니다.

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7️⃣ ‘한국판 스페이스X’ 꿈꾸는 우나스텔라, 55억원 프리A 투자 유치