💡 매출이 먼저일까, 이익이 먼저일까

MMP Deal Insight 제15호.

2022. 12. 15.

🔔 12월 3주차 Deal Insight

안녕하세요, 구독자 여러분.

저희가 한 고객사와 상담을 진행하다가, M&A에서 유리한 회사가 되려면 "매출이 먼저인지, 이익이 먼저인지?"라는 질문을 받았습니다. 쿠팡의 사례를 통해 이 질문에 대한 답이 무엇인지 함께 찾아보면 좋겠습니다. 그리고 맥도날드 딜이 어려운 이유와 그럼에도 딜을 반전시킬 수 있는 포인트가 있을지 알아보았습니다.

Case Study

매출이 먼저일까, 이익이 먼저일까

8년 만의 흑자전환, 쿠팡의 성장전략

“새벽배송”은 이제 우리에게 너무 익숙하고 당연한 단어가 되었습니다. 이커머스 빅3로 일컬어지는 쿠팡, 컬리 그리고 SSG의 연간 매출을 모두 합치면 약 25조 수준입니다. 끝없는 매출 성장을 기록한 이 기업들의 또 다른 키워드는 ‘사상 최대적자’, ‘손해’ 그리고 ‘출혈 경쟁’입니다. 기업들은 막대한 비용을 감수하면서까지 적자 대행진을 이어갔지만, 최근 쿠팡이 로켓배송을 시작한지 무려 8년 만에 흑자로 전환해 그다음의 흑자 기업은 누구일지 주목하고 있습니다.

쿠팡은 긴 시간 적자를 감수하면서까지 왜 장사를 했던 것일까요? 그리고 어떻게 가능했던 것일까요? 쿠팡은 2010년 티몬, 위메프와 같이 소셜커머스 업체로 시작하였습니다. 소셜커머스는 공산품 공동구매만이 아닌 공연, 음식점 등 서비스 업종까지 판매 영역을 확대하여 당시 유통보다는 마케팅 전략을 잘하는 기업으로 여겨졌습니다. 소셜커머스 3대장 중 쿠팡은 당시 규모 면에서 가장 작은 회사였지만, 지금과 같이 두드러진 성장을 할 수 있었던 이유는 바로 그들만의 ‘차별화 전략’과 ‘과감한 투자유치’를 꼽을 수 있습니다.

쿠팡의 차별화 정책은 다른 소셜커머스 업체들이 집중한 ‘싸고 좋은 제품 판매’가 아닌 ‘고객 만족도 제고’였습니다. 365일 고객상담센터, 환불제도 등 CS(Customer Service)에 전략 초점을 맞추고 모바일 구매에 편의성을 더해 고객만족도를 극대화하였습니다.

여기에 스타트업 생사에 매우 중요한 투자금을 적시에 과감하게 유치했습니다. 자금을 바탕으로 스타 마케팅, 대도시 주변 물류센터 투자 등 과감한 자금 집행을 통해 대국민 인지도를 지닌 브랜드로 성장해나가게 됩니다. ‘로켓배송’ 서비스는 물류 효율을 끌어올려 비용이 안정화되기 때가지 오랜 시간이 필요한 사업입니다. 쿠팡은 본인들의 차별화 전략을 내세워 투자자들을 설득함으로써 오랜 기간 적자를 감수하면서 유통 공룡으로 성장할 수 있었고, 단순 소셜커머스 업체가 아닌 이익을 내는 이커머스 기업으로 탈바꿈하게 되었습니다.

누군가 매출 확장이 먼저인지, 이익 극대화가 먼저인지 물어본다면 ‘모두 이루어 내야 된다’가 정답일 것입니다. 쿠팡은 다른 기존 유통 상장사들의 시장 점유율을 빼앗아 오고 새로운 시장을 만들어내기 위해 매출 확장을 선택했고, 그 뒷받침에는 단단한 성장스토리를 내세운 투자 유치가 있었습니다.

거시경제 흐름, 산업의 전망 그리고 회사가 감수할 수 있는 운영비용과 자금 조달 수준에 따라 매출 확장 전략과 이익 달성 수준에 대해 전략적으로 접근해야 합니다. 쿠팡 또한 결국 이익 실현을 포기했던 것이 아닙니다. 매출 성장과 이익 실현, 두 지표와 향후 전략에 대해 고민해 보는 시간을 가져보면 어떨까요?

*쿠팡의 상표는 Coupang, LLC 또는 그 계열사의 라이선스 하에 사용됩니다.

Case Study

맥도날드 딜이 어려운 이유와 반전 포인트🍔

한국맥도날드 매각, 어떻게 진행될까요?

한국맥도날드가 M&A 매물로 나온 지 시간이 제법 흘렀지만 별다른 매각 진행 소식은 없습니다. 왜 맥도날드 딜이 어려운지, 그럼에도 불구하고 어떤 반전 포인트를 갖고 있는지 정리했습니다.

맥도날드 본사가 포기하지 않을 로열티 5%가 상당합니다. 최근 3년 연속 수백억 원의 적자폭을 기록했지만, 사실 해외 본사에 지급하는 로열티 수익이 적자폭보다 더 큽니다. 즉, 로열티가 없었다면 영업이익이 당연했다는 뜻입니다. 2019~2021년까지 7,000억 원에서 8,700억 원대까지 매출이 성장했음에도 불구하고 적자가 지속된 데는 로열티 효과를 무시할 수 없고, 한국맥도날드 주인이 바뀌더라도 맥도날드 본사와의 로열티 계약은 계속될 가능성이 높습니다.
잠재인수자의 가장 중요한 키워드인 '성장 가능성'에 물음표가 붙습니다. 국내는 물론 해외 확장 시나리오도 생각하기 어렵습니다. 특히 해외 확장은 다른 맥도날드 자회사의 영역이기 때문입니다. 그래서 단순히 "매장을 늘려서 성장을 만들겠다"라는 내러티브가 적용될 여지가 없습니다.
5,000억 원대 수준의 밸류에이션이 F&B 치고 너무 크다는 점도 부담입니다. 잠재인수자가 어떤 시나리오, 시너지로 기업가치를 개선할지가 관건인데 그림이 쉽게 나오지 않습니다. 맥도날드와 결합하여 폭발적인 시너지를 일으킬 수 있는 잠재인수자가 시장에 많지는 않을 것입니다. 특히 수제버거 브랜드를 표방하는 새로운 경쟁자들이 끊임없이 등장하고 있기도 합니다.

그래서 맥도날드 딜은 분명 쉽지 않습니다. 그러나 이 모든 것을 차치하고 그저 "맥도날드"여서 반전 포인트가 나올 수도 있습니다. 몇 십 년간 수많은 사건사고에도 브랜드를 유지했고, 새로운 햄버거 브랜드가 나와도 맥도는 맥도고, 빅맥은 빅맥입니다. 과연 맥도날드 딜은 예상대로(?) 어렵게 진행될 것인지, 그럼에도 브랜드 파워가 승리할 것인지. 최종 결과를 기대해 보겠습니다.

[Weekly Deal News]

1️⃣ 산업용 로봇 제조사 아이로보, M&A 매물로 나왔다

12일 투자은행 업계에 따르면, 신생 사모펀드(PEF) 운용사 에이비즈파트너스와 신영증권은 아이로보 매각 작업에 돌입했습니다. 시장에서 거론되는 가격은 300억원대 중반입니다.

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2️⃣ 투심 악화 뚫은 소시어스, 에어인천 인수 '속전속결'

사모투자펀드(PEF) 운용사 소시어스가 국내 유일의 화물전용 항공사 에어인천의 경영권 인수(바이아웃)를 속도감 있게 마무리했습니다. 소시어스는 인수후통합(PMI) 작업에 착수해 가치제고를 극대화한다는 방침입니다.

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3️⃣ STX중공업 예비입찰 마감 임박, 흥행 여부는 '미지수'

사모투자펀드(PEF) 운용사 파인트리파트너스와 주관사인 삼정KPMG는 14일까지 원매자들로부터 STX중공업 경영권 지분 인수의향서(LOI)를 받는 예비입찰 절차를 진행합니다.
인수후보들이 내부적으로 검토를 진행하고 있지만 인수전 흥행은 현재로선 미지수라는 평가가 나오고 있습니다. 조선업황 개선에도 불구하고 해외 전략적투자자(SI)의 참여를 확신할 수 없기 때문이라는 분석입니다.
STX중공업과 ‘패키지 매각’을 타진했던 선박엔진 부품업체 캐스코는 개별 매각 절차에 들어간 것으로 전해집니다.

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4️⃣ 아이티센, LG히다찌 인수 완료

IT서비스 전문 기업 아이티센은 LG히다찌 지분 100%를 최종 인수했다고 9일 밝혔습니다.
LG히다찌는 1986년 설립돼 국내외 시스템 통합(SI), IT 인프라 제품 판매 및 유지보수, 솔루션 수출 등을 주요사업으로 전개하고 있습니다. 또한 핀테크, 빅데이터, IOT솔루션, 생체인증 기반 기술 등 신규사업도 진행하고 있으며, 지난해 매출액 879억원을 기록했습니다.
이번 LG히다찌 인수를 통해 일본 등 글로벌 진출에 대한 교두보도 마련하게 됐습니다. LG 히다찌는 클로센으로 사명을 변경하고 아이티센 그룹의 일원으로써 본격 사업을 전개합니다.

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