💡 고금리, 고환율이 M&A시장에 미치는 영향

MMP Deal Insight 제13호.

2022. 12. 1.

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안녕하세요, 구독자 여러분.

이번 호에서는 고금리, 고환율의 경제 상황 속 M&A 시장의 모습에 대해 알아보고, 고금리 시대에 더욱 중요해지는 현금흐름 관리에 대해 다룹니다.

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M&A market

고금리, 고환율이 M&A시장에 미치는 영향

실제 Deal에는 어떤 영향을 주었을까요?

수년간 풍부한 유동성으로 M&A시장이 호황을 이루었지만, 최근 고금리(기준금리 3.25%), 고환율(원달러 환율 1339.20원, 2022년 11월 말 기준)의 영향으로 진행되고 있던 Deal들이 재조정되고 있습니다. 돈에 붙는 이자인 금리에 따라서 얼마나 많은 자금을 확보할 수 있는지가 결정되고, 돈의 교환 비율인 환율에 따라서 해외기업의 인수가격이 달라지기 때문입니다. 고금리, 고환율이 M&A시장에 미치는 영향에 대해서 알아보겠습니다.

아파트를 매매할 때, 은행에서 주택담보대출을 받는 것처럼 대부분 기업을 인수할 때도 인수금융을 이용합니다. 현금이 부족해서일 수도 있겠지만, 레버리지 효과를 누리기 위해서이기도 합니다. 하지만 최근 인수금융 금리가 7% 수준으로 1년 사이 약 두 배 이상 오르면서, 특히 인수자 쪽에 큰 부담을 주고 있습니다.

통상적으로 국내 LP들이 사모펀드 출자를 약정할 때 요구하는 최소 기대수익률이 7~8% 정도로 알려져 있는데, 이미 금리가 기대수익률을 넘어선 상태입니다. 이에 사모펀드 업계는 신규 자금보다는 드라이파우더(미소진기금)를 활용해서 아주 신중하게 투자를 할 수밖에 없습니다.

고금리와 함께 원화 대비 달러화의 가치가 오르는 ‘킹달러 현상’으로 국내기업의 해외기업 인수 시, 높아진 가격이 부담이 되고 있습니다.

최근 LX세미콘이 시가총액 8,700억 원 규모의 미국 매그나칩 반도체 회사를 인수하려고 인수의향서(LOI)를 제출하고 실사까지 마쳤지만, 경영권 프리미엄 반영과 고환율까지 더해지면서 인수가격이 1조 4000억을 상회하게 되어 진행을 주저하고 있습니다. 또 공격적으로 해외 반도체 기업 M&A를 선언한 삼성전자도 숙고하고 있는 것으로 알려져 있습니다.

이와 반대로 달러로 투자금을 조달하는 해외PEF가 원화로 딜이 이루어지는 국내기업을 인수하는 경우에는 저렴한 가격(원달러 환율 1,100원 → 1,400원으로 상승 시, 약 20% 저렴하게 인수 가능)에 인수할 수 있는 기회가 생깁니다. IMM인베스트먼트가 국내 폐기물 처리업체 EMK를 싱가포르 케펠인프라에 매각한 것처럼 고환율로 인해서 국내기업이 해외PEF에게는 인수 부담이 적은 매력적인 매물이 될 수 있습니다.

이처럼 고금리, 고환율은 전반적인 M&A시장에 위축을 가져올 수밖에 없습니다. 고금리로 인한 인수금융 금리 상승과 LP들의 투자 위축으로 사모펀드의 투자가 축소되고 고환율로 인하여 국내기업의 해외 투자 계획도 상당수 재조정될 확률이 높습니다. 매도자, 매수자 모두 고금리, 고환율 시대를 슬기롭게 극복할 수 있는 지혜가 필요한 때입니다.

Management

현금흐름을 관리하는 요령

고금리 시대, 회사의 현금흐름 관리를 위한 3가지 포인트

현금흐름은 기업의 혈류이자 밸류에이션의 큰 축입니다. 고금리 시대로 전환되며 돈의 가격이 높아졌고, 현금흐름 관리의 중요성은 더욱 커질 수밖에 없습니다. 현금흐름을 관리하는 몇 가지 요령에 대해 정리해 보겠습니다.

1. 보수적인 예측만이 타이트한 관리를 가능하게 합니다.

현금흐름을 관리한다는 것은 단기간(통상 1년)의 미래를 예측하고 대비한다는 의미입니다. 이 목적에 부합하기 위해서는 아주 보수적인 예측이 필요하고 그 원칙은 간단합니다. 수익은 최소기대값으로 비용은 최대예상치로 적용하는 것입니다. 특히 누락하기 쉬운 비용들을 놓치지 말아야 합니다. 부가가치세, 법인세 등의 세금, 4대보험 등 복리후생 성격의 비용, 소소하게 지출되는 고정비 성격의 비용들 모두 놓치기 쉬운 비용들입니다. 예측치의 정확성을 높이기 위해서는 과거 재무제표와 현금흐름을 면밀하게 분석해야 합니다. 경영자가 생각하는 수준보다 더 높은 수준의 비용이 지출되고 있을 가능성이 높습니다.

2. 현금흐름의 키 드라이버를 찾아야 합니다.

업종과 산업에 따라 현금흐름을 결정짓는 드라이버가 간단한 경우도 많지만(예컨대 직원수, 매출 건수 등) 그 반대의 경우도 많기 때문입니다. 특히 회수기간, 지급기간 등 현금흐름 입출금 기간이 중요한 업종의 현금흐름 관리는 생각보다 훨씬 어렵습니다. 이 경우 현금흐름을 좌지우지하는 키 드라이버가 계약조건과 지급조건이 될 수도 있습니다. 다양한 변수가 현금흐름에 영향을 미치는 경우에도 그중 가장 큰 결정요소를 찾아내 해당 부분부터 개선하는 것이 최우선 과제가 돼야 합니다.

3. 거시경제의 변화에 대비해야 합니다.

현금흐름관리가 나 하나의 의지에 따라 좌우되지 않습니다. 금리가 오르고 있는 상황에서 리스크를 줄이려는 시도는 나뿐만 아니라 경제 전반에서 펼쳐지고 있습니다. 최근 영업이익 수십조 원을 매년 벌어들이고 있는 삼성전자조차도 거시경제의 변화에 대비하여 현금흐름을 더욱 타이트하게 관리한다는 기사가 나왔습니다. 금융권 역시 금융상품 만기 후 계약 조건을 상당 부분 변경할 가능성이 높습니다(원금일부 회수 등). 나를 포함한 다양한 이해관계자가 모두 리스크 관리에 집중할 수 있기 때문에 현금흐름과 거시경제는 당연히 연결될 수밖에 없습니다. 그래서 경영자라면 거시경제의 변화를 늘 체크해야 합니다.

[Weekly Deal News]

1️⃣ 엔씨소프트, K팝 플랫폼 ‘유니버스’ 2년 만에 매각 추진

엔씨소프트가 글로벌 K팝 팬덤 플랫폼 유니버스의 매각을 추진합니다. 매각 대상자는 카카오엔터테인먼트 소속 스타쉽엔터테인먼트로 전해졌습니다.
엔씨소프트가 성장 중인 유니버스를 매각한 배경에는 하이브(위버스)와 SM(버블) 등 전문 엔터테인먼트 업체의 팬 플랫폼의 지위가 견고한 상황에서, 과도한 투자보다 본업인 게임에 집중하겠다는 경영 전략이 포함된 것으로 풀이됩니다.

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2️⃣ 스튜디오 산타클로스 엔터테인먼트 "열해당 주식 60억원에 취득"

코스닥 상장사 스튜디오 산타클로스 엔터테인먼트는 부동산 및 리조트 운영업체 열해당의 주식 16만6천700주를 약 60억원에 취득한다고 29일 공시했습니다. 주식 취득 뒤 스튜디오 산타클로스 엔터테인먼트의 열해당 지분율은 100%가 됩니다.
스튜디오 산타클로스 엔터테인먼트는 이번 주식 취득의 목적을 "신규사업 진출 통한 사업구조 다각화"라고 밝혔습니다.

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3️⃣ 골드만삭스·피자헛도 등판, 맘스터치 인수 경쟁 불붙나

거래가 '1조원' 규모의 맘스터치 인수전에 외국계 사모펀드(PEF) 운용사와 글로벌 외식기업이 대거 뛰어들었습니다. 25일 투자은행(IB) 업계에 따르면 PEF 운용사 KL&파트너스와 자문사 도이치증권이 추진하고 있는 맘스터치 매각에 △미국계 PE 골드만삭스PIA △홍콩계 PE 퍼시픽얼라이언스그룹(PAG) 등 글로벌 재무적투자자(FI)와 △글로벌 외식 브랜드 운영사 얌(YUM!) 등 전략적투자자(SI)가 참전 중인 것으로 파악됐습니다.
달러 강세로 글로벌 운용사가 투자에 유리해졌고, 맘스터치가 해외 진출에 한창 드라이브를 걸고 있는 상황이 맞물린 것으로 보입니다.

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4️⃣ '영상 자막·더빙 시장 베팅' IMM인베, '아이유노'에 300억 후속 투자

IMM인베스트먼트가 글로벌 영상 자막·더빙 제작업체인 아이유노(IYUNO)에 300억원 규모의 추가 투자를 진행합니다. 글로벌 1위 시장 점유율을 토대로 가파른 실적 상승세가 이어지고 있다는 점을 높게 평가했습니다.

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5️⃣ '매각 안돼!' 솔본인베 반대에.. 메쉬코리아, 법정관리 추진

4대 주주인 솔본인베스트먼트 등 일부 주주가 매각 방침에 반대하면서 배달대행 플랫폼 부릉 운영사인 메쉬코리아 매각에 빨간불이 커졌습니다.

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6️⃣ 모바일 세탁 런드리고, 490억 규모 시리즈C 투자 유치

비대면 모바일 세탁 서비스 ‘런드리고’를 운영하는 ㈜의식주컴퍼니가 총 490억원 규모의 시리즈C 투자를 유치했다고 22일 밝혔습니다.
이번 투자는 국내 1세대 사모투자펀드(PEF) 운용사 H&Q코리아가 300억원을 투자해 리드했습니다. H&Q코리아 측은 “모바일 세탁의 미래 성장 가능성과 1~2인 가구 증가로 인한 집안일의 외주화, 고급화라는 라이프스타일의 근본적인 변화 속에서 의식주컴퍼니가 게임체인저가 되리라 기대한다”고 투자 배경을 설명했습니다.

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