💡 헷갈리는 기업가치, 주식가치 정리

MMP Deal Insight 제12호.

2022. 11. 24.

🔔 11월 4주차 Deal Insight

안녕하세요, 구독자 여러분.

이번 호에서는 밸류에이션에 기본이 되는 개념, '기업가치'와 '주식가치'에 대해서 정리하고자 합니다. 그리고 Deal에서도 중요성이 강조되는 '데이터 분석'을 위해 우리가 할 수 있는 행동이 무엇인지에 대해서도 알아보려고 합니다.

Valuation

헷갈리는 기업가치, 주식가치 정리

기업가치와 주식가치를 구하기 위한 공식

딜은 기본적으로 주식을 거래하는 행위입니다. 그러므로 기업가치보다는 주주가치의 개념을 명확하게 이해하는 것이 중요합니다.

1. 기업가치 = 주주가치 + 채권자가치
기업이 보유하고 있는 자산은 주주 또는 채권자 중 하나가 소유권을 갖고 있습니다. 회계의 차변을 구성하는 "자산"에 대응되는 대변의 구성항목이 "부채 = 채권자의 몫"와 "자본 = 주주의 몫"으로 이루어진것도 동일한 맥락이라고 봐야합니다. 그래서 채권자가 보유한 가치의 합계와 주주가 보유한 가치(주가)의 합계가 기업의 가치가 됩니다. 기업이 보유한 다양한 자산을 누가 얼마나 소유하고 있는지에 따라 기업가치를 산정하는 논리입니다.

2. 기업가치 = 영업가치 + 비영업자산의 가치
기업은 고유의 영업활동을 통해 이익과 현금흐름을 창출하고 있거나 그러한 미래를 기대하는 다양한 경영활동을 수행합니다. 기업의 존재 목적이라고도 볼 수 있는데요, 그 기업이 경영활동을 통해 벌어들이거나 벌어들일 경제적 효익의 가치를 영업가치라고 합니다. 또한 기업은 영업활동과 무관한 자산들도 많이 보유하고 있습니다. 실제로 경영활동에 사용되지 않는 투자부동산, 펀드 및 보험 등 금융자산 투자액 등은 영업에 활용되지 않지만 그 자체로 자산적 가치를 지니고 있습니다. 기업이 보유하고 있는 자산을 영업활동 관련성을 기준으로 기업가치를 산정하는 논리입니다.

3. 주주가치 = 영업가치 + 비영업자산의 가치 - 채권자가치
첫 두 공식을 활용하면 주주가치(주식가치)는 위와 같이 정리됩니다. 우리가 흔히 "주식가격"이라고 부르는 것은 주주가치가 되고, 이는 그 기업의 영업가치와 비영업자산의 가치를 더한 값에서 채권자가치(순부채, 부채 - 현금성자산)를 차감한 값이 된다는 공식입니다.

첫 두 공식을 토대로 계산하면 너무 당연한 결괏값이지만 기업가치(Enterprise Value)와 주주가치(Equity Value)의 차이는 대부분의 사람들이 혼란스러워 하는 개념이기 때문에 이렇게 정리하면 깔끔하게 이해할 수 있습니다.

Data

데이터 분석 좋아, 그런데 내가 할 수 있는 게 뭔데?

데이터 분석의 필요성과 분석을 위한 필수요소

오늘은 데이터 분석 기술에 대한 이야기가 아닙니다. 현대 시대에 모든 분야에 대한 전문가가 되기는 불가능하기 때문입니다. 그렇다고 마냥 외면만 할 수는 없겠죠. 오늘은 전문가가 아닌 우리는 어떤 액션을 취해야 하는지에 대해 알아보려고 합니다.

그전에 우리가 왜 데이터 분석을 고려해야 하는지 살펴보겠습니다.

만약 누군가가 '회사의 매출이 왜 감소했나요?'라고 묻는다면 무어라고 답변하시겠습니까?

딜로이트 안진의 데이터 분석 전문가 이승영 회계사는 아래와 같은 일화를 소개하였습니다. 위 질문을 회사 담당자에게 물었고, 그는 '중국 매출의 비중이 높고, 중국 경기가 침체했기 때문이다'라고 답변했습니다.

하지만 데이터 분석 결과 매출 감소 원인은 달랐습니다. (1) 중국 경기는 회복 국면에 접어들었으며, (2) 이에 따라 매출 수량도 증가하였으나,

(3) 환율이 하락하였고, (4) 특정 판매 업체가 단가를 인하한 것으로 확인되었습니다.

끝으로 그는 '환 위험을 줄이고, 판매 업체의 단가 조정에 대한 협의를 하셔라'라고 솔루션을 제시하였습니다.

여러분은 어떤 답변을 듣고 싶으신가요?

'감에 기반한 판단'인가요? 아니면 '사실에 기반한 원인 분석과 솔루션'인가요?

바로 이 답변이 곧 데이터 분석을 경영에 고려해야 하는 이유입니다. 만약 여러분이 Deal을 고려한다면 그 중요성은 더욱 커집니다. 매출이 감소했다는 지적을 받는다면, (2) 매출 수량은 증가했고, (3)과 (4)에 대해서 유효한 대책을 마련할 수 있다는 대답으로 설득할 수 있을 테니까요.

그렇다면 우리는 데이터 분석을 위해 무엇을 준비해야 하나요?

데이터 분석은 '사실'이라는 원재료를 일정한 공정 통해 '분석'이라는 제품으로 가공하는 과정입니다. 데이터 전처리를 포함한 프로세스와 결과 해석은 전문가의 영역입니다. 잘 하는 사람에게 맡기는 것이 속 시원하죠. 우리가 할 수 있는 또는 해야 할 일은 그 원재료를 마련하는 일입니다.

'사실'을 준비하는 일은 어쩌면 가장 중요한 요소입니다.

원재료가 없거나, 또는 믿을 수 없다면, 이후 과정과 결과는 아무런 가치가 없기 때문입니다.

또한 장기간 착실하게 쌓아야 하는 일이죠. 하지만 동시에 우리에게 친숙한 요소입니다.

'누가 몇 개 얼마에 샀다' 혹은 '누구에게 몇 % 수수료로 줬다'가 모두 그 '사실'이기 때문입니다.

이를 이해하기 쉽고 자세하게 관리하는 것, 그것이 우리가 데이터 시대에서 살아남기 위해 취해야 할 액션입니다.

[Weekly Deal News]

1️⃣ '유진그룹에 매각 유력' 메쉬코리아…1년 사이 몸값 5000억→600억

유진그룹-스톤브릿지캐피탈 컨소시엄이 배달대행 플랫폼 부릉을 운영하는 메쉬코리아를 600억원에 인수하는 방안이 유력하게 추진됩니다.

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2️⃣ 산은, HMM 지분 매각 검토…“시장상황 파악중”

산업은행이 대형 해운 회사인 HMM 지분 매각 계획을 세우기에 앞서 잠재 매수자들을 상대로 시장 조사에 들어갔습니다.
시장 안팎에선 HMM의 경영 여건이 개선됐기 때문에 해운업황이 더 나빠지기 전에 산은이 빠른 지분 매각에 나설 것으로 전망하고 있습니다. 업계에서는 현대차그룹이나 포스코그룹, SM그룹, LX그룹 등을 잠재 인수 후보군으로 보고 있습니다.
산은 측은 시장 상황을 사전 조사하고 있는 것은 맞지만 아직 구체적인 매각 계획이 나온 것은 아니라고 했습니다.

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3️⃣ 에스디생명공학, '이뮤노바이오텍 인수' 건기식 승부수

에스디생명공학은 유산균 원말 제조업 이뮤노바이오텍 지분 38.64%를 53억원에 취득하기로 최근 결정했습니다.
에스디생명공학은 건기식 경쟁력을 제고하기 위해 이뮤노바이오텍을 인수하기로 결정했고 이를 통해 제품력을 향상시켜 매출을 끌어올릴 계획입니다.

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4️⃣ 현대그린푸드, 자동차 부품사 대원강업 인수.. "사업 다각화"

현대그린푸드는 18일 허재철 대원강업 회장 등이 보유한 주식 876만1073주(지분율 14.13%)를 384억원에 취득하기로 결정했다고 공시했습니다. 현대그린푸드가 기존에 보유하고 있던 이 회사 지분 5.54%를 더하면 19.67%(1219만3264주)를 확보하게 되고, 거래가 마무리되면 현대그린푸드는 대원강업의 최대주주가 됩니다.
소비재에 편중된 회사 포트폴리오를 다각화하기 위한 차원입니다. 현대그린푸드 관계자는 “대원강업이 비식품 분야의 성장 사업에 투자할 수 있는 기회가 될 것으로 판단했다”며 “대원강업이 70년 이상의 오랜 업력과 경쟁력을 갖춘 국내 차량용 스프링 시장 1위 사업자로서 안정적 수익을 내고 있다는 점도 향후 지주회사의 새로운 성장동력이 될 수 있을 것”이라고 설명했습니다.

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5️⃣ 비욘드뮤직 키운 콘텐츠테크놀로지스, 500억 투자유치 성료

16일 투자은행 업계에 따르면, 콘텐츠테크놀로지스는 최근 뮤렉스파트너스, SV인베스트먼트, 베이스인베스트먼트, 알파자산운용 등으로부터 500억원 규모로 자금 조달에 성공했습니다.
콘텐츠테크놀로지스는 음원 IP 전반 밸류체인을 구축하는 과정에서 관련 기업을 M&A하기 위한 자금으로 활용할 계획으로 파악됩니다.

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6️⃣ 파인트리파트너스, STX중공업·캐스코 '패키지 매각' 타진