💡 스라시오 : 롤업전략의 현대적인 해석

MMP Deal Insight 제39호.

2023. 6. 1.

🔔 6월 1주차 Deal Insight

안녕하세요, 구독자 여러분.

이번 호에서는 스라시오 모델로 대표되는 롤업전략의 역사와 변화 과정에 대해 준비했습니다.

영풍제지의 태화피엔티 인수 등 한 주간 딜 뉴스도 정리했습니다.

Strategy

스라시오(Thrasio): 롤업전략(Roll Up Strategy)의 현대적인 해석

롤업전략의 역사적인 진화 과정

롤업전략(이하 “롤업”)은 딜 관점에서 본인이 영위하는 동일한 또는 유사한 산업군의 여러 소규모 회사를 인수하여 하나의 큰 회사로 통합하는 사업전략 중 하나입니다. 롤업의 목적은 파편화된 시장에서 통합을 이루어 단일 기업으로서 가격 결정력과 규모의 경제를 달성하는 것입니다. 롤업의 역사가 워낙 오래된 만큼 이번 기회를 통해 해당 전략을 집중 탐구해 어떤 역사적인 진화 과정을 거쳤는지 흐름을 정리해 보았습니다.

[📜 롤업전략의 역사]

롤업의 근원은 미국 자본주의가 정식으로 자리 잡았던 19세기로 거슬러 올라갑니다. 롤업은 가볍게 자본주의자들이 경쟁자들을 Buy-Out 하는데 시작되다 19세기 중후반 록펠러, 카네기, 뷰캐넌 등 미국의 전설적인 기업가들이 개척시장을 장악하는 데 활용됐던 근본 있는 사업전략입니다. 하지만 경쟁자들을 모조리 인수해버리는 바람에 이러한 독점적인 시도들은 결국 20세기 초 반독점법의 시초가 되며 해당 전략은 규제로 인해 잠잠해집니다. 20세기에 들어와 가장 많이 알려진 롤업 사례는 미국의 폐기물 처리업체 웨이스트 매니지먼트(이하 “WM”)가 1968년 작은 폐기물 수거 회사 매입을 시작으로 1972년까지 133개 기업을 공격적으로 인수한 사례입니다. WM은 지금도 동종 산업 내 폐기물 관리 업체들을 인수하고 있으며 반독점법의 기준 내에서 줄타기 하며 전 세계 폐기물 수집 시장에서 18%의 점유율을 차지하고 있습니다. 이 외 WM과 같이 공격적으로 사용하는 사례는 드물며 오히려 롤업은 경제 전반에 걸쳐 보편화되었습니다.

[🧐 스라시오: 롤업전략을 재해석하다]

롤업이 현대에서 다시 회자되었을 때가 1호 브랜드 애그리게이터 스타트업 스라시오(Thrasio)가 2018년에 등장했을 때입니다. 스라시오는 시장 내 기업이 아닌 플랫폼 내 브랜드로 타깃을 좁혀 롤업 활용에 차별화를 도모한 기업으로 알려져 있습니다. 스라시오가 모색한 기업은 일반적인 Brick and Mortar(소매업)이 아닌 온라인으로 효율적으로 판매할 수 있는 D2C 브랜드로, 1) 상품성과 시장성이 충분하며, 2) 기업의 여건 상 성장하지 못하는 중소형 비즈니스였습니다. 스라시오는 해당 아이디어로 설립 2년 만에 50개의 아마존 FBA 독자 비즈니스를 인수해 미국 역사상 가장 빠른 유니콘 타이틀을 얻었을 뿐만 아니라 당사의 성공적인 사례는 곧 ‘스라시오 모델’ 또는 ‘이커머스 롤업’ 모델이 전 세계적으로 벤치마크가 되는 시초가 되었습니다.

[✅ 기존 롤업과 현대 롤업의 차이점]

1. 온라인 시장 집중 : 스라시오는 전통적인 롤업 전략에 비해 온라인 시장에 초점을 맞춰, 빠른 시장 변화에 적응하고 디지털 생태계에서 높은 성장을 이루었습니다.

2. 데이터 중심의 접근 : 스라시오는 인수한 기업을 통합하고 개선하는 과정에서 데이터 중심의 접근을 취해 데이터 기반 분석을 통해 성공적인 상품 리브랜딩을 이루었습니다.

3. 전문적인 경영 팀 : 스라시오는 전문적인 경영 팀을 이용하여 인수한 기업들의 통합, 디자인, 공급망 관리, 마케팅 등을 전문화하여 경쟁력을 강화했습니다.

4. 플랫폼 생태계 : 스라시오는 반독점법 규제가 꽉 잡고 있는 기존 롤업 생태계와 달리 플랫폼이라는 더욱 작은 시장 생태계에서 활동해 오히려 적은 자금으로 효율적인 사업을 펼칠 수 있었습니다.

스라시오가 재해석한 현대의 롤업전략은 근본 있는 사업 전략이 관점만 바꾸면 새로운 시장을 개척하기도 부가가치를 창출할 수 있다는 것을 보여준 긍정적인 사례입니다. 해당 사례의 경우 기업으로서 또는 개인으로서 생각의 유연성이 가져올 수 있는 잠재력의 깊이를 깨닫게 한 사례로 창의성에 대한 중요성을 다시 돌이켜 보게 되었습니다.

[Weekly Deal News]

1️⃣ 영풍제지, 손바뀜 후 첫 M&A…'볼트온 확장' 나선다

영풍제지는 최근 태화피엔티의 지분 100%와 경영권 일체를 인수하는 주식매매계약(SPA)을 체결하고, 종속회사로 편입했습니다. 2006년 설립된 태화피엔티는 충북 청주에 본사를 둔 중견 골판지 제조사입니다.
영풍제지는 태화피엔티를 인수하면서 총 150억원 가량을 투자했습니다만, 해당 투자금액은 태화피엔티의 지분가치와 향후 설비 투자 금액을 합한 총액으로, 태화피엔티의 정확한 밸류에이션은 공개하지 않았습니다. 영풍제지는 태화피엔티의 임원 개선 작업을 통해 실질적 경영권을 확보하고, '영풍팩키지'로 사명을 변경해 전반적인 체질개선에 나섭니다.
지난해 하반기 새 대주주 대양금속의 품에 안긴 영풍제지는 영풍팩키지 인수를 기점으로 수익성을 끌어올려 기업가치를 제고하고, 궁극적으로 제지업계 내에서 톱티어 제조사로 도약한다는 복안입니다.

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2️⃣ BGF그룹 오너 2세 ‘소재 사업’ 덩치 키운다…KNW 인수

BGF그룹 오너 2세 홍정혁 사장이 이끄는 BGF에코머티리얼즈는 이사회를 열고 기능성 소재·특수가스 소재 전문 기업인 KNW 및 그 자회사 인수를 의결했다고 25일 밝혔습니다. BGF에코머티리얼즈는 KNW 주식 518만9245주(42.76%)를 635억원에 인수한다는 방침으로, 이날 주식양수도계약(SPA)도 체결했습니다.
BGF그룹은 이번 인수로 소재 산업의 경쟁력을 더욱 강화해 나간다는 방침입니다. 앞서 2009년 친환경 포장재 제조사 BGF바이오를 설립하며 소재 사업에 뛰어든 BGF는 소재 사업을 신성장동력으로 정하고 바이오 소재 전문 기업 KBF 등을 인수하며 덩치를 키워왔습니다.

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3️⃣ 아이센스, 코스닥 상장 면역진단 자회사 '프리시젼바이오' 매각 추진

코스닥 상장사이자 혈당측정기 제조 전문업체인 아이센스가 자회사 '프리시젼바이오' 매각을 추진합니다. 거래 대상은 아이센스 보유 지분 28.26%를 비롯해 임직원 및 한국투자금융지주가 갖고 있는 지분 10%까지 총 38.26%입니다. 프리시젼바이오는 2020년 12월 코스닥 시장에 상장한 체외진단 전문업체로, 시가총액은 약 670억원 수준입니다.
매각 추진 배경으로는 글로벌 진출에 필요한 M&A(인수합병) 자금 확보가 꼽힙니다. 미국 혈당 의료기기 판매업체인 아가매트릭스(AgaMatrix) 인수에 필요한 자금을 조달하려는 차원으로 풀이됩니다.

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4️⃣ '연플리' '에이틴' 히트 친 웹드라마 강자, 142억원 유치

종합 콘텐츠 스튜디오 플레이리스트가 알토스벤처스와 하나증권 클럽원으로부터 142억원 규모의 투자를 유치했다고 31일 밝혔습니다.
플레이리스트는 2017년 네이버 자회사인 네이버웹툰과 스노우가 공동 출자해 설립했습니다. 네이버 손자회사로 웹드라마와 같은 디지털 콘텐츠를 만듭니다. '연애플레이리스트(연플리)' '에이틴' '소년비행' 등 웹드라마들을 연달아 흥행시키며 이 분야 강자로 자리 잡았고, 최근엔 드라마뿐만 아니라 음악과 예능 등으로 무대를 넓히고 있습니다.

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