💡 SI의 직접출자와 간접출자

MMP Deal Insight 제58호.

2023. 10. 12.

💡 SI의 직접출자와 간접출자

🔔 10월 2주차 Deal Insight

안녕하세요, 구독자 여러분.

이번 호에서는 기업이 투자를 집행하는 방식 중 직접출자와 간접출자에 대해 무신사를 사례로 살펴보겠습니다.

마로솔의 로봇 통합운영관리 플랫폼 기업 '모션밸류' 인수 등 한 주간 딜 뉴스도 정리했습니다.

Deal

SI의 직접출자와 간접출자

기업이 투자를 집행하는 방식

무신사는 국내에서 가장 큰 패션 플랫폼을 운영하고 있는 회사입니다. 특히 10대와 20대 MZ세대들이 가장 활발하고 사용하고 있습니다. 최근 기업가치 3조 원을 인정받으며 세계 굴지의 사모펀드인 KKR에 약 2천억 원의 투자를 유치하기도 했습니다. 3조 원의 기업가치 이면에는 글로벌 확장, 무신사스탠다드의 성장, 패션보다 더 넓은 플랫폼 사업 진출 등 여러 가지 키워드와 사업계획이 있을 것입니다.

넓고 빠른 사업 확장에 M&A와 투자가 빠질 수 없습니다. 무신사도 많은 M&A와 투자를 집행하고 있고 그 방식 또한 다양합니다. 우선 무신사가 직접 자회사를 설립하거나, 인수하는 투자 케이스가 있습니다. 무신사의 연결재무제표에 재무실적이 그대로 포함되는 경우로 리셀 플랫폼인 솔드아웃이 대표적인 사례입니다. 흔히 이러한 방식을 직접 출자라고 합니다.

직접 출자가 아닌 다른 GP(사모펀드, VC 등)를 통해 투자하는 간접출자 사례도 많습니다. 즉, 무신사가 LP로 참여하는 경우입니다. 무신사 이름으로 직접 투자하는 케이스가 아니더라도 다른 투자사와 공동투자를 집행하면서 간접적으로 투자 효과를 누리고 있는 것으로 이해하면 됩니다. 무신사 재무제표 주석에는 여러 종류의 "XX조합1호", "신기술금융투자2호" 자산이 존재하고 이 자산들이 대부분 LP로 GP에 출자한 간접투자 내역이라고 이해하면 됩니다. 물론 무신사를 비롯해 꽤 큰 기업들은 본인이 직접 투자사를 보유하고 있어(예. 무신사파트너스) GP, LP 역할을 사실상 함께 수행하고 있다는 점도 알아두면 좋습니다.

직접출자와 간접출자는 각각 장단점이 있습니다. 직접 출자는 모든 리스크를 회사가 직접 부담하지만, 그만큼 자회사, 피투자사에 대한 통제력도 직접 확보할 수 있는데 반해, 간접 출자는 어느 정도 리스크 하방을 보장받을 수 있지만(통상 GP가 제공하는 최소 수익률, 콜옵션 조항 등이 포함되어 있음) GP 수수료가 발생하고, 피투자사에 대한 통제력이 상대적으로 약할 수밖에 없습니다. 고금리가 이어지면서 무신사와 같은 SI들의 자본 기회비용이 높아졌고(즉, 금리가 높아지면서 안정된 투자를 집행할 옵션이 많아짐), 이에 따라 출자 방식 선택의 흐름도 달라지고 있습니다.

어차피 투자 방식에 정답은 없습니다. 각 SI의 개별 상황, GP와의 기존 관계, LP로서의 조건 등이 복잡하게 연결되어 있고, 투자 건의 고유 특성과 엑시트 전략도 충분히 고려돼야 하기 때문입니다.

[Weekly Deal News]

1️⃣ 마로솔, 로봇 통합운영관리 플랫폼 기업 모션밸류 인수

토탈 로봇 솔루션 기업 마로솔이 로봇 통합운영관리 플랫폼 기업 모션밸류의 지분 100%를 인수하며 합병작업을 완료했습니다.
마로솔은 이번 인수합병을 통해 모션밸류팀의 로봇 통합운영관리 노하우와 사용자 친화적 로봇 솔루션 구현 기술을 흡수해 로봇 기술 기업으로서의 입지를 강화하고, 마로솔이 제공 중인 서비스들을 고도화할 계획입니다.

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2️⃣ 와이즈버즈, 디지털 광고대행사 애드이피션시 인수

디지털 광고대행사 와이즈버즈가 애드이피션시 주식 95%인 3만8000주를 740억 원에 양수한다고 밝혔습니다.
와이즈버즈는 메타와 구글의 글로벌 미디어 세일즈 파트너사로, 온라인 광고 대행, 모바일 광고의 기획 및 관련 소프트웨어 개발을 주로 합니다. 애드이피션시는 네이버 검색 광고 공식 대행사로 2020년도 매출액 182억 원에서 2021년 193억 원, 2022년 232억 원으로 꾸준히 성장했습니다.

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3️⃣ 스마트스코어, 골프장 코스 관리 기업 ‘종신물산’ 인수

스마트스코어는 잔디 생산, 방제용역, 코스 시공 및 관리와 골프장 관련 자재 등 골프장 코스 관리 종합 서비스를 제공하고 있는 ㈜종신물산을 인수했다고 밝혔습니다.
종신물산은 농약, 비료, 잔디, 조경, 방제, 공사 사업을 기반으로, 국내 골프장의 코스관리 사업 전반을 활발히 진행 중입니다. 이번 투자를 통해 스마트스코어 그룹은 국내 및 해외 골프장 코스관리 사업을 기반으로 골프장 위탁운영 사업에 본격적으로 진출할 것으로 기대됩니다.

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4️⃣ ISTN, 기업용 인사시스템 구축 기업 ‘코인어스’ 인수

SAP 컨설팅 전문 기업 ISTN(아이에스티엔)이 기업용 인사시스템 구축을 전문으로 하는 코인어스를 인수했습니다. 종합 기업용 소프트웨어 컨설팅 기업으로 도약하겠다는 목표입니다.
2002년 설립된 ISTN은 글로벌 ERP 1위 기업인 SAP의 전문 컨설팅 기업으로, 지난 21년간 국내외 150여 기업의 SAP ERP 구축에 참여했으며, 현재 100여 개 회사의 유지보수를 담당하고 있습니다. 기업용 인사시스템 구축 분야에 독보적인 코인어스는 2009년 설립됐으며, 기업의 인사시스템 구축과 운영 및 유지보수를 전문으로 하며, 현재 30여 개 회사의 유지보수를 담당하고 있습니다.

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5️⃣ 에이티넘·노마드, '300억 규모' 재영텍 구주 인수 추진

폐배터리 재활용 전문업체 재영텍의 구주 500억 원어치가 자본시장에 매물로 나온 가운데, 에이티넘인베스트먼트와 노마드홀딩스가 유력 매수자로 급부상하고 있습니다. 에이티넘과 노마드는 재영텍 구주를 취득하기 위해 공동운용(Co-GP) 프로젝트 펀드를 결성하고 있습니다.
거래 대상은 최대주주와 특수관계인을 제외하고 개인주주들이 보유한 재영텍 주식 약 300억 원어치입니다. 재영텍은 국내에서 유일하게 배터리용 고순도 탄산리튬을 양산 추출하는 기업으로, 회수율은 글로벌 최고 수준인 85%에 달합니다.

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6️⃣ 이투파·교보증권, 액상폐기물 처리업체 '씨에스에코' 인수 추진

이지스투자파트너스와 교보증권(이투파-교보증권)이 액상폐기물 처리업체 '씨에스에코' 인수를 추진합니다. 거래 대상은 유진PE-산은이 토탈클린을 통해 보유한 지분 71.8%를 포함한 경영권 지분 100%입니다. 이투파-교보증권은 현재 실사 막바지 단계입니다. 본격적인 조건 협상에 나서는 초기 단계로, 조만간 자금 조달을 위해 공동운용(Co-GP) 프로젝트 펀드 결성에 속도를 낼 전망입니다.
2015년 설립된 씨에스에코는 경기 화성 소재 액상폐기물 처리업체입니다. 주로 폐산(질산, 염산, 황산, 불산, 인산 등)과 폐알칼리, 비산재, 소각재, 분진 등 지정폐기물을 처리합니다.

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